研究者詳細 - 竹澤　直哉

写真b

タケザワ　ナオヤ

竹澤　直哉

TAKEZAWA Naoya

所属

経営学部経営学科教授

専攻分野

ファイナンス

学位

Ph.D. （ 1999年12月 University of California at Berkeley Department of Industrial Engineering and Operation ）

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博士
Master in Science （ 1997年5月 University of California at Berkeley Department of Industrial Engineering and Operations Research ）

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修士
工学修士（ 1994年3月早稲田大学）

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修士
工学士（ 1992年3月早稲田大学）

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学士

研究分野

人文・社会 / 金融、ファイナンス / リアルオプション、実証分析

学歴

早稲田大学理工学研究科応用物理　制御工学専攻

- 1994年3月
University of California at Berkeley Industrial Engineering and Operations Research Industrial Engineering and Operations Research

- 1997年5月
University of California at Berekeley Industrial Engineering and Operations Research Industrial Engineering and Operations Research

- 1999年12月
早稲田大学理工学部応用物理学科

- 1992年3月

所属学協会

日本リアルオプション学会評議委員(第1期）
日本ファイナンス学会監事（第8期）

委員歴

日本リアルオプション学会評議委員(第1期）
日本ファイナンス学会監事（第8期）

論文

Venture Business Project Valuation with the Risk Sensitive Value Measure and Both Sensitive Value Measure

International Journal of Real Options and Strategy 10 1 - 22 2023年12月

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出版者・発行元：The Japan Association of Real Options and Strategy

This paper attempts to evaluate risky venture business projects. The nature of risky
project valuation lies in the difficulty to integrate the uncertainty of success and magnitude of cash
f
lows generated from the project. Traditional qualitative methods tend to use arbitrary subjective
measures where quantitative methods use highly uncertain cash flows and discount rate adjustments
that lead to highly diverse valuation results. We propose a risk sensitive value measure (RSVM) that
is known to be effective when the project includes extreme outcomes. One advantage of the RSVM is
the capability to model the discount rate for cash flows and the risk aversion level separately, which
leads to directly observing the relative level of aggressiveness for various projects. The sensitivity
of the numerical valuation results and effectiveness of the RSVM is presented in comparison to the
traditional venture business valuation methods using a numerical example.
The Entropy Level, Systematic Risk, and Market Sentiment

Nanzan Management Review 38 ( 2 ) 181 - 193 2023年10月

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出版者・発行元：南山経営学会

This paper attempts to measures the information level of the market via information entropy defined in Gosh et. al. (2016). The relation between the information level of the market, systematic risk, and market sentiment is investigated. The sentiment of the market is measured by the analyst forecasts of the market, where the systematic risk is measured by the dynamically estimated corporate beta. In general, there is a positive relation between the analyst forecast (proxy for sentiment) and corporate beta (proxy for systematic risk). In addition, the relation between the corporate beta (proxy for systematic risk) and entropy level of the market (proxy for market information) is presented.
The Stock Return Exposure to Market Sentiment, Market Return Entropy and Price to Book Ratios in the Japanese Equity Market

Nanzan Management Review 37 ( 3 ) 337 - 352 2023年3月

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出版者・発行元：南山大学経営学会

This paper identifies the exposure of stock returns to analyst forecasts of
the market index (proxy for the market sentiment measured), the entropy of
the market distribution, and price to book ratio representing future growth
opportunities in the Japanese equity market. The exposure is examined for
industry sector portfolios and individual stocks. The individual stock results are
further regressed to check if there is a cross section effect on industry sectors.
I find that sectors such as the Agriculture, Fishery and Mining, Manufacturing
and Financial and Insurance are more sensitive to the market sentiment and
the entropy measure. The impact of these factors is positive for the market
sentiment and negative for the entropy measure respectively, indicating that
the market sentiment is amplified for such sectors.
賃貸等不動産を考慮に入れた企業のリアルオプション評価

リアルオプション研究 14 1 - 32 2022年12月

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出版者・発行元：リアルオプション学会

抄録
The objective of this paper is to introduce a framework that models the cash flow behavior of firms which need to consistently fund risky long-term capital-intensive projects. The model focuses on firms that can potentially fund such long-term projects with their underutilized internal resources such as corporate real estate. We build on the model of Moreno-Bromberg and Rochet [7] in a way that initial liquidity level incorporates the steady cash flow generated from the underutilized assets. The model carries on the basic characteristics which models the firm's growth opportunities (modeled by the operating cash flow). In addition, it not only successfully captures the impact of capitalizing on underutilized assets on the firm's liquidity decision problem, but also provides insights on the timing to reinvest part of the liquid assets into risky long-term capital-intensive projects that might generate future growth opportunities. The potential benefit of implementing such a model is demonstrated by observing the simulated liquidity level using parameters estimated from well-established Japanese firms.
Exploring Systematic Risk Shocks in the Japanese Equity Market

Nanzan Management Review 37 ( 2 ) 151 - 165 2022年10月

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出版者・発行元：Nanzan Daigaku Keiei Gakkai

This paper attempts to identify the market surprise level by dynamically estimating the market beta (risk premium) with the Kalman Filter. The Kalman filter approach enables the calculation of the Kalman Gain, which can be interpreted as the market surprise level. Dynamic systematic risk was estimated for firms listed on the Japanese equity market based on daily data for a period that includes the three financial crises that occurred in 1990, 2000 and 2008. The industry sector of firms that had demonstrated a high market surprise level provides some evidence on how market surprises propagated through the financial system. Finally, this research proposes an information portfolio that can potentially earn abnormal profits from the additional risk premium derived from dynamic estimation.
コロナ禍後の人口減少観光地を対象とした観光サービス利用制限政策のリアルオプション的評価

リアルオプション研究 13 1 - 19 2021年12月

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出版者・発行元：日本リアルオプション学会

抄録
This paper postulates a user-restriction policy for tourism to maintain SDGs at under-populated destinations using a real-option framework. The sharp decline in tourism caused by the COVID-19 pandemic has forced many tourism related businesses to go out of business in Japan. Our paper is even more important because the post-pandemic tourists may well reduced the amenity level of under-populated destinations.
Market Investor Sentiment and Time Varying Betas of Japanese Mutual Funds - A Kalman Filter Estimate of Time Varying Beta and its Long Term Persistence

Nanzan Management Review 36 ( 2 ) 221 - 232 2021年10月

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出版者・発行元：南山大学経営学会

This paper attempts to identify market sentiment in the mutual fund industry by utilizing the Kalman filter, i.e. dynamically estimating the market beta. Mutual funds traded in Japan were used to estimate the time varying market beta. The systematic risk is estimated using 382 equity funds observed with a monthly frequency. Market sentiment is assessed using an original measure (the ratio of the entropy level of the historical and forecasted returns). This ratio represents the reduction level of future expected forecasts given that investors form beliefs based on Kalman filter forecasts. In addition, the analysis reveals the sensitivity of mutual funds to time varying systematic risk. The funds are then classified by this ratio to describe their characteristics.
訪日宿泊客と外国為替リスクの回帰分析と機械学習をもちいた分類に関する考察

南山経営研究 35 ( 1・2 ) 19 - 35 2020年10月

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出版者・発行元：南山経営学会
地域事業主間の自発的提携によって「地域の6次産業化」の実現は可能か？

日本観光学会誌 60 22 - 38 2019年12月

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出版者・発行元：日本観光学会

本研究は、他の農・畜産物に比べ１生産サイクルTが比較的長く、したがって資本毀損リスクのヘッジ可能性がより高いと考えられる酪農業を想定し、乳製品加工・販売業者と地域の酪農従事者との間に原料直接調達に関する自発的提携が生じるか否か、その結果として地域の6次産業化の実現が可能であるか否かを考察する。
A Real Option Valuation of Lead Time Uncertainty: The value of workforce effort

南山経営研究 33 ( 2 ) 285 - 296 2018年11月

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出版者・発行元：南山大学経営学会

We attempt to value the workforce on a generic consumer product line when there is uncertainty in the lead time. The uncertainty is related to disruptions in the production line such as breakdowns etc. We focus on the lead time as a performance measure of production activity related disturbances. In addition, we assume that the primary source of uncertainty originates from the disruptions (machine breakdowns etc.) that can be decomposed into two factors. The first factor being the lead time uncertainty related directly to the impact from the breakdown, i.e. the white noise and the secondary effect originating from the recovery process. The second factor is examined and interpreted as the workforces’ effort to recover from the disruptions (machine breakdowns etc.). Evaluating a workforce in this context may justify high labor costs associated with a skilled workforce when making outsourcing decisions.
2. “DYNAMIC INVENTORY CONTROL MODEL WITH FLEXIBLE SUPPLY NETWORK”

Journal of the Operations Research Society of Japan vol.61 no.2 217 - 235 2018年4月

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出版者・発行元：日本オペレーションズリサーチ学会

In this paper, we consider the inventory problem of a firm facing disruption probability in its supply chain which consists of multiple suppliers and multiple demand nodes. The firm wishes to minimize its total expected cost in a finite time horizon setting. In order to manage the supply chain disruption, we introduce flexibility into the supply chain network of our inventory management problem. The problem is formulated as a Markov decision process, and a state-dependent optimal threshold policy is derived. We show that the expected cost function is monotonic in the convex ordering of the demand distribution and that the optimal policy can be characterized with the ratio of the ordering cost and the disruption probability of supply. We also numerically demonstrate that the flexibility of the supply chain network reduces the total expected cost.
The Influence of Oversea Investors on Japanese Socially Conscious Funds

経営財務研究 36 ( 1・2 ) 47 - 65 2017年12月

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The purpose of this paper is to indirectly investigate the risk attributes of Socially Conscious
Funds that result from oversea investors in the Japanese market during the early 2000’s. The
risk attributes are proxied with benchmarks such as the domestic market index and an overseas
apparel & luxury goods index. The apparel & luxury goods index is chosen as the benchmark
for speculative overseas investors because luxury consumption is known to have a correlation
with the investment activity of wealthy individuals with a high fraction of equity wealth. Such
overseas investors tend to possess a relatively low level of risk aversion, and this paper identifies
the impact of such speculative overseas investors (as approximated by the apparel & luxury goods
index) in comparison to Socially Conscious Funds investors (who are argued to pursue long term
goals with a buy-and-hold strategies). A rolling regression analysis also reveals the influence of
speculative investors on various industries. A clear breakpoint is found around the financial crisis
of 2008, but the change in the influence of Apparel & Luxury goods index differs between the
industrial sectors.
流動化プロセクにおけるセンチメントの影響

南山経営研究 31 ( 3 ) 161 - 204 2017年3月

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出版者・発行元：南山大学経営学会

The objectives of this paper are to estimate risk by using the ”Closeout Risk Evaluation (CORE)
methodology," and to measure dynamic loss when sentiment is introduced. Such objectives provide
a risk management framework that takes loss and sentiment into consideration when a nancial
institution closes its position. Value-at-Risk, which is the main stream of risk management method,
is difficult to deal with multi-asset class, multi market portfolios. Therefore, this paper refers to
the CORE methodology proposed in “Managing risk in multi-asset class, multimarket central
counterparties: The CORE approach” [Vicente (2015)]. This is a risk management method that
can be used during the liquidatiion process in a multi-asset classes, multi market portfolio. This
approach enables us to model the closeout process dynamically, and can distinguish cash
ow
risk from market risk. In this paper, we refer to the denition of sentiment in “A Behavioral
Approach to Asset Pricing” [Shefrin(2008)]. This denition incorporates the in
uence of time and
models the closeout process dynamically. In the past, classic nance theory interprets sentiment
as the difference between the theoretical price and market price noise. However, the denition of
sentiment used in this paper allows us to capture the dynamical impact on investor behavior.
The Impact of Project Size and Risk Aversion on Market Sentiment Under the Risk Sensitive Measure

南山経営研究 31 ( 3 ) 231 - 241 2017年3月

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出版者・発行元：南山大学経営学会

This paper investigates whether market sentiment (dispersion of the implied probability density function) is affected by project size (scaling parameter) and risk aversion level of investors. The market sentiment is considered to be the implied probability distribution under the risk sensitive measure. The impact of project size and risk aversion is examined under the risk sensitive measure numerically using a stylized example.
The Effect of Equity Holding and Occupation on Household Consumption

南山経営研究 31 ( 1・２ ) 1 - 24 2016年10月

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出版者・発行元：南山大学経営学会

This paper attempts to directly measure income risk diversification by observing the relation between household consumption, equity holdings and the equity premium with a unique data set covering Japanese households. This is achieved by first showing that the correlation between the total consumption levels of households and the fraction of equity wealth held in proportion to total savings (as a proxy for liquid assets), has a relatively consistent relation. The sensitivity of total consumption with respect to equity holding as a fraction of total savings increases as the proportion of equity holding with respect to total savings increases. When the risk aversions implied by total consumption of households with different occupations (i.e. government workers and individual proprietors) are compared, the response to changes in the equity premium appear to affect the total consumption patterns of households differently depending on their income risk. The subsequent analysis reveals that the total consumption changes are more sensitive to normalized wealth shocks generated from changes in the equity premium for individual proprietors as opposed to government workers. This is evidence that the risk aversion of government workers is higher.
The Socially Conscious Factor and the Minimum Entropy Distribution in Japan

南山経営研究 30 ( 3 ) 257 - 269 2016年3月

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出版者・発行元：南山大学経営学会
リアルオプション・アプローチによる不確実性下の観光事業者意思決定―確率的Verhulst/Gompertz方程式を満たす将来貨幣的満足度をもとに―

日本観光学会誌 56 1 - 16 2015年12月

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出版者・発行元：日本観光学会
Can Waste and Recreational Expense explain the Risk Premium in Japan?

南山経営研究 29 ( 3 ) 1 - 13 2015年3月

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出版者・発行元：南山経営学会
和歌山県における観光地別の宿泊・日帰客動向に関する時系列分析

日本観光学会誌 55号 32 - 45 2014年12月

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出版者・発行元：日本観光学会
大都市近郊型車社会の交通利便性と不動産賃貸価格に関する研究

南山経営研究 29 ( 2 ) 63 - 90 2014年10月

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出版者・発行元：南山大学経営学会
企業の社会的責任活動とその資本コスト

南山経営研究 28 ( 3 ) 445 - 461 2013年3月

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出版者・発行元：南山大学経営学会
An Option Evaluation of being Socially Responsible from a Market Perspective

Journal of Real Options and Strategy Vol. 5 No.2 47 - 63 2012年8月

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出版者・発行元：The Japan Association of Real Options and Strategy
絵画投資と金融資産バブル

『立教ビジネスレビュー』 vol.4 2 - 12 2011年7月

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出版者・発行元：立教経営学会
expropriation is the exercise of an Option:Modelling the Sakhalin-2 Production Sharing Agreement as an American Call Option

Nanzan Managment Review 25 ( 3 ) 109 - 120 2011年3月

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出版者・発行元：南山経営学会
The Financial Crisis and the Stochastic Components of the J-REIT Market

南山経営研究 Vol 24 No.3 425 - 440 2010年3月
Foreign Direct Investment, Real Options and Expropriation under Incomplete Information: Theory and Example

リアルオプション研究 Vol.3 No.1 25 - 39 2010年3月
Expropriation is the exercise of an Option: Modelling the Sakhalin-2 Production Sharing Agreement as an American Call Option

Nanzan Management Review （南山経営研究） Vol. 25, No.3 (p. 109 - 120) 2010年3月

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出版者・発行元：南山大学経営学会
How Did Japanese Investments Influence International Art Prices?

Journal of Financial And Quantitative Analysis Vol. 44 1489 - 1514 2009年8月
不動産とその証券化商品における価格特性について

南山経営研究 23 ( 3 ) 381 - 391 2008年3月

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出版者・発行元：南山大学経営学会
A Note on the Entropic Apporach to Estimate the Corporate Beta

Nanzan Management Review 22 ( 3 ) 369 - 380 2008年3月

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出版者・発行元：Nanzan University
The Currency Exposure of SONY and the FAS 133 Implementation

Nanzan Management Review Vol. 21 No.3 293 - 304 2007年3月
A Note on the News Releases and Stock Return Distribution Statistics – A Case Study of LIVEDOOR

Nanzan Management Review Vol. 21 No.1-2 99 - 106 2006年10月
“Risk Hedging Through Forward Supply Contracts and Equity Ownership in a Spin-Off Decision”

International Journal of Production Economics 106 532 - 543 2006年9月

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出版者・発行元：Elsevier
Operational Attributes and Fund Performance: Preliminary Evidences from the J-REIT Market

The Journal of Social Science Vol. 56 pp83 - 95 2005年10月
“Credit Risk of Vertical Keiretsu Firms: Evidence from the Japanese Automobile Industry”

Asia-Pacific Financial Markets 10 pp377 - 398 2003年12月

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出版者・発行元：Springer
A Note on Testing Warrant Pricing Models: An Entropy Based Approach

The Journal of Social Science Volume 50 81 - 90 2003年3月
When Should You Invest in a Condominium? Making Investment Timing Decisions Based on an Income Capitalization Criteria

JAREFE 実務ジャーナル Volume 1 65 - 76 2003年2月
“Real Options and the Evaluation of Research and Development Projects in the Pharmaceutical Indsutry: A Case Study”

Journal of Operations Research Society of Japan 45 ( 4 ) 385 - 403 2002年12月
Another Look at the Golden Turtle

The Journal of Social Science Volume 46 2001年3月

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出版者・発行元：p.23〜32

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書籍等出版物

「リアルオプションと経営戦略」

（担当：共著）

シグマベイズキャピタル 2006年11月
The Japanese Finance: Corporate Finance and Asset Management in Changing Japan

（担当：共著）

JAI Elsevier Science 2003年1月
インベストメント(別巻)

（担当：共訳）

マグロウヒルエデュケーション社　 2010年6月

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担当ページ：409p
インベストメント（上）

（担当：共訳）

McGrawHill　 2010年3月

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担当ページ：622
インベストメント（下）

（担当：共訳）

McGrawHill　 2010年3月

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担当ページ：620
Recent advances in financial engineering 2010 Proceedings of the KIER-TMU International Workshop on Financial Engineering

（担当：共著）

World Scientific 2011年1月

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総ページ数：215-224
レノ・トォリジオリス著「リアルオプション」

（担当：共訳）

エコノミスト社　 2000年9月

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MISC

An Option Evaluation of being Socially Responsible from a Market Perspective

日本リアルオプション学会 2011年11月
Option Valuation of the value of signaling to be a Socially Responsible Corporation

INFORMS Annual Meeting, Charlotte Carolina, U.S.A. 2011年11月
Household Consumption on Luxury Goods and the Equity Premium Puzzle in Japan during the Late 1980’s

2nd workshop on Finance and Ac-couting Research in the Asian Pa-cific Region, Nagoya City University 2011年9月
The 1980’s Japanese asset price bubble revisited

Reinventing Financial Services, what consumers expect from future banks and insurers p. 14,16 2011年8月

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出版者・発行元：Prentice Hall
Timing of a Project Takeover Decision in a Multi-Server Queue with Uncertain Priority Service

Austin TX,U.S.A. 2010年10月

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出版者・発行元：INFORMS
Investor Characteristics and Portfolio Value

Tokyo, Japan 2010年8月

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出版者・発行元：KKIER-TMU International Workshop on Financial Engineering
Expropriation is the Exercise of an Option: Modeling the Sakhalin-2 Production Sharing Agreement as an American Call Option"

Rio de Janeiro, Brazil CD - ROM 2010年6月

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出版者・発行元：Academy of International Busienss
Foreign Direct Investment, Real Options and Expropriation under Incomplete Information: Theory and Example

JAROS2009研究発表大会,　上田（長野県） 2009年10月
Foreign Direct Investment, Real Options and Expropriation under Incomplete Information: Theory and Example

Academy of International Business Annual Meeting, San Diego,CA,U.S.A 2009年6月
The Estimation and Effect of Trigger Distributions on Real Options

日本リアルオプション学会第3回大会、東京 2008年11月
Risk heding through forward supply contract and equity ownership in a spin-off decision

「不完全情報下の金融資産評価に関する理論的および実証的研究」平成16－18年度科学研究費補助金（萌芽研究）研究成果報告書 p. 215 - 226 2007年3月
石油化学工業における操業中止オプションに関する事例研究

「不完全情報下の金融資産評価に関する理論的および実証的研究」平成16－18年度科学研究費補助金（萌芽研究）研究成果報告書 2007年3月
Beneficiary Rights in the Japanese REIT Market

2008 AsFA/NFA International Finance Conference、横浜 2008年7月
Beneficiary Rights in the Japanese REIT Market

日本リアルオプション学会第2回大会 93 - 96 2007年11月

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出版者・発行元：日本リアルオプション学会
How Did Japanese Investments Influence International Art Prices?

Econophysics Colloquium 2006 and Third Bonzenfri Colloquium 、東京 2006年11月
The Firm Value Revelation with Respect to Information Entropy-A Maximum Entropy Approach

日本リアルオプション学会2006年研究発表大会、東京 2006年11月
Evaluating the Procurement Strategy of Plastic Input Material for an Auto Manufacturer: A Case Study

日本ファイナンス学会第14回大会 2006年6月
The Effect of Correlation on Entropy-based Distribution Functions

INFORMS International Hong Kong 2006 2006年6月
Maximum Entropy Distributions and Derivative Security Prices

INFORMS International Hong Kong 2006 2006年6月
The Firm Value Revelation with Respect to Information Entropy: A Maximum Entropy Approach

AsFA/TFA/FMA International Finance Conference, Kuala Lumpur, Malyasia 2005年7月
“How Did Japanese Investments Influence International Art Prices?”

European Finance Association 32nd Annual Meeting, Moscow, Russia 2005年7月
Credit Risk of Vertical Keiretsu Firms: Evidence from the Japanese Automobile Industry

FMA International Annual Meeting, Denver CO U.S.A. 2004年10月
How Did Japanese Investments Influence International Art Prices?

AsFA/TFA/FMA International Finance Conference, Taipei Taiwan 2004年7月
Credit Risk of Vertical Keiretsu Firms: Evidence from the Japanese Automobile Industry

AsFA/TFA/FMA International Finance Conference, Taipei Taiwan 2004年7月
How Did Japanese Investments Influence International Art Prices?

日本ファイナンス学会第12回大会、東京 2004年5月
A Real Option Valuation of Delivery Time Uncertainty

The 7th Real Options Academic Conference, Washington D.C. 2003年7月
How Did Japanese Investments Influence International Art Prices?

Yale University Working Paper 2003年7月

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出版者・発行元：ICF Working Paper No. 03-09
How Did Japanese Investments Influence International Art Prices?

JAFEE 夏季大会東京 2003年7月
Credit Risk of Vertical Keiretsu Firms: Evidence from the Japanese Automobile Industry

The 8th Convention of East Asian Economic Association, Kuala Lumpur　Malaysia 2002年11月
The Option to Switch Scheduling Priority

The 5th Real Options Academic Conference, Los Angeles CA U.S.A. 2002年11月
Currency Hedging with Gold Futures

国際経済学会関東支部　月例会, 中央大学駿河台記念館501号室, 東京 2000年9月
Optimal Control on Service for Single Server Queues

PerETTA2000 International Conference on PERformance Evaluation: Theory， Thechniques and Applications 2000年9月
Optimal Burn-In Time Under Capacity Constraint

INFORMS Annual Meeting, Seattle WA U.S.A. 1998年10月
状態機械の活性問題に関する一考察

計測自動制御学会離散事象システム研究会, 松山愛媛 1994年12月

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講演・口頭発表等

Venture Business Project Valuation with the Risk Sensitive Value Measure and Both Sensitive Value Measure

⽇本リアルオプション学会2023年研究発表⼤会 2023年11月⽇本リアルオプション学会
"Systematic Risk Shocks and Analyst Forecasts in Japan"

金融研究会（第12回） 2022年11月一橋大学経済研究所

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This paper attempts to identify the market surprise level by dynamically estimating the market beta (risk premium) with the Kalman Filter. The Kalman filter approach enables the calculation of the Kalman Gain, which can be interpreted as the market surprise level. Dynamic systematic risk was estimated for firms listed on the Japanese equity market based on daily data for a period that includes the three financial crises that occurred in 1990, 2000 and 2008. The industry sector of firms that had demonstrated a high market surprise level provides some evidence on how market surprises propagated through the financial system. Finally, this research proposes an information portfolio that can potentially earn abnormal profits from the additional risk premium derived from dynamic estimation.
Exploring Systematic Risk Shocks in the Japanese Equity Market

JFA-PBFJ Special Issue Conference 2022年3月 Japan Finance Association, Faculty of Economics Kyusyu University
遊休企業不動産活用のリアルオプション評価

JAROS 2021 研究発表大会 2021年11月日本リアルオプション学会
Market Investor Sentiment in the Mutual Fund Market – A Kalman Filter Appraoch using Time varying Beta

日本ファイナンス学会第26回大会 2018年6月日本ファイナンス学会
"How Socially Conscious Fund Returns React to Moment Constraints"

YNU-Nanzan Finance Workshop 2017 2017年10月横浜国立大学大学院国際社会科学研究院
“How Socially Conscious Fund Returns React to Moment Constraints. －The Sensitivity of the Implied Maximum Entropy Distributions”

日本ファイナンス学会第25回大会プログラム 2017年6月日本ファイナンス学会
供給ネットワークの柔軟性と在庫管理モデル

日本リアルオプション学会2016年研究発表大会 2016年11月日本リアルオプション学会
The Influence of Oversea Investors on Japanese Socially Conscious Funds

日本経営財務研究学会第40回全国大会 2016年10月日本経営財務研究学会
The Effect of Equity Holding and Occupation on Household Consumption

日本ファイナンス学会第24回大会 2016年5月日本ファイナンス学会
Optimal Project Size under the Risk Sensitive Measure

日本リアルオプション学会 2015年10月日本リアルオプション学会
The Determinants of Household Consumption

Financial Management Association Asia 2014 2014年5月 Financial Management Association
車社会の交通利便性と不動産賃貸価格に関する考察

日本経営財務研究学会　第37回全国大会 2013年10月日本経営財務研究学会
Diversification of Risk Under the Risk Sensitive Measure

National Conference of Japan Association of Real Options and Strategy 2012年11月 Japan Association of Real Options and Strategy
An Option Evaluation of being Socially Responsible from a Market Perspective

日本リアルオプション学会 2011年12月
Option Valuation of the value of signaling to be a Socially Responsible Corporation

INFORMS 2011 2011年11月
Timing of a Project Takeover Decision in a Multi-Server Queue with Uncertain Priority Service

INFORMS 2010 Annual Meeting, Austin Texas, U.S.A 2010年11月 INFORMS
Expropriation is the Exercise of an Option: Modeling the Sakhalin-2 Production Sharing Agreement as an American Call Option

Academy of International Business Annual Meeting 2010年6月 Academy of International Business
Foreign Direct Investment, Real Options and Expropriation under Incomplete Information: Theory and Example

JAROS2009研究発表大会,信州大学（上田キャンパス） 2009年12月
Foreign Direct Investment, Real Options and Expropriation under Incomplete Information:

Academy of International Business Annual Meeting, San Diego,CA,U.S.A. 2009年6月
Beneficiary Rights in the Japanese REIT Market

2008 AsFA/NFA International Finance Conference 2008年7月アジアファイナンス学会・日本ファイナンス学会
The estimation and effect of trigger distributions on real options

第3回日本リアルオプション学会 2008年日本リアルオプション学会

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共同研究・競争的資金等の研究課題

カルマンフィルタによる市場センチメント測定とアナリスト予測による分類に関する研究

2023年

日本学術振興会科学研究費補助金　基盤研究(C)（一般）基盤研究(C)

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担当区分：研究代表者資金種別：競争的資金
株価分布情報による定量化に関する研究

2023年

南山大学南山大学パッヘ研究奨励金I-A-2

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担当区分：研究代表者

配分額：300000円

従来の合理的な完備市場で株価が形成されると考えたのでは説明しきれない動きを見せる現象が起きており、センチメント（人間心理など）の影響を受けて株価が形成される行動ファイナンスのアプローチが注目されるようになった。本研究の目的はこのセンチメントを株価分布の変化として捉え、指標化することにある。
アナリスト予測によるセンチメントと株価分布の関係に関する考察

2022年

南山大学南山大学パッヘ研究奨励金I-A-2

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配分額：300000円
カルマンフィルタによる市場センチメント測定とアナリスト予測による分類に関する研究

2022年

南山大学科学研究費補助金　基盤研究（C)

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資金種別：競争的資金

配分額：130000円

本研究では株式市場にリスク回避的とリスク愛好的な投資家が共存することで株価が合理的な水準から乖離する状況を近似的に投資家センチメ
ントとして捉えることを試みる。また、センチメントは「投資家センチメント」と「株価や企業財務データ」の関係性から明らかにする。具体
的には2つの方法でセンチメント水準を測定する。1つ目は合理的な水準からの乖離が短期的な影響によるものであると考え、システマティック
リスクを動的に捉えるカルマンフィルタで推定する方法である。2つ目は、明確な経済的理由が複雑で推定しにくいと考え、過去データに基づ
く機械学習を用いたセンチメント予測を行う方法である。
カルマンフィルタによる市場センチメント測定とアナリスト予測による分類に関する研究

2021年

日本学術振興会科学研究費補助金　基盤研究(C) 基盤研究(C)

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担当区分：研究代表者資金種別：競争的資金

配分額：1170000円

本研究では株式市場にリスク回避的とリスク愛好的な投資家が共存することで株価が合理的な水準から乖離する状況を近似的に投資家センチメ
ントとして捉えることを試みる。また、センチメントは「投資家センチメント」と「株価や企業財務データ」の関係性から明らかにする。具体
的には2つの方法でセンチメント水準を測定する。1つ目は合理的な水準からの乖離が短期的な影響によるものであると考え、システマティック
リスクを動的に捉えるカルマンフィルタで推定する方法である。2つ目は、明確な経済的理由が複雑で推定しにくいと考え、過去データに基づ
く機械学習を用いたセンチメント予測を行う方法である。
社会的責任ファンドや贅沢品消費に関する研究

2016年

南山大学南山大学パッヘ研究奨励金I-A-2
社会的責任ファンドや贅沢品消費に関する研究

2015年

南山大学南山大学パッヘ研究奨励金I-A-2
企業活動のリアルオプション評価に関する研究

2014年

南山大学科学研究費補助金　基盤研究（C)

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資金種別：競争的資金
消費、環境と株式市場の関係に関する分析

2014年

南山大学南山大学パッヘ研究奨励金I-A-2
消費、環境と株式市場の関係に関する分析

2013年

南山大学南山大学パッヘ研究奨励金I-A-2
投資家の消費と株式市場に関する研究

2010年

日東学術振興財団研究助成

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担当区分：研究代表者

配分額：500000円
企業活動と金融リスクのリアルオプション評価に関する研究

2009年

日本学術振興会基盤研究（C)

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担当区分：研究代表者

配分額：2540000円

科学研究費補助金
金融資産の評価モデルの構築とその応用に関する研究

2008年

日本学術振興会基盤研究（B)

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担当区分：研究分担者

配分額：4940000円

科学研究費補助金
不完全情報下での金融資産評価に関する理論的および実証的研究

2006年

日本学術振興会萌芽研究

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担当区分：研究分担者

配分額：3600000円

科学研究費補助金
系列、グループへ参入する価値・リアルオプションを用いたビジネス戦略の評価

2001年

全国銀行学術研究振興財団全国銀行学術研究振興財団 2001年度（第10回）「研究活動に関する助成」

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担当区分：研究代表者

配分額：700000円

「研究に関する助成」

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その他

日本リアルオプション学会

2011年 - 2012年

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評議委員
日本ファイナンス学会

2008年 - 2010年

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監事
日本リアルオプション学会

2006年 - 2008年

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評議委員

その他教育活動及び特記事項

2010年4月 -2010年7月

ビジネス研究科授業のためのケース教材作成